HKET: A potential health market of RMB 800 billion in China sector
19 August 2021
Content is provided in Chinese version only.
「國潮」，是今年一個焦點詞，但除了在體育用品品牌外，有一個行業，用「國潮」來形容，也相當貼切──中醫藥行業。
中藥從前可能予人「老餅」，但隨著中醫藥也現代化，由從前的「煲藥」，發展至今天林林總總的顆粒、沖劑等現代中成藥，愈來愈多人重新關注中藥在補身、調理方面的作用。
弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）數據顯示，2019年，中國醫藥市場規模為16,801.2億元（人民幣‧下同），中藥佔內地醫藥市場32.1%。當中，中成藥市場規模為5,386.55億元，中航證券預計，及至2025年，中成藥市場規模將增長逾46%至7,879.3億元，年複合增長率（Compound Annual Growth Rate，CAGR）為6.5%。
中國中成藥市場有望在2025年迫近8,000億元人民幣。
到2025年，中成藥市場料佔內地醫藥市場逾三成份額（7,879.3億元人民幣 Vs. 25,444.9億元人民幣）。
中航證券指，從需求端的數據顯示，人口結構老齡化的趨勢，為中醫藥市場建立長期需求基礎。綜合考慮城鎮和農村人口的收入情況、醫療保健支出佔比和醫保基金的盈餘情況，中航證券認為，中藥產業具備持續向好的基礎。
在臨床應用上，中藥在慢性疾病、未病、保健和療養等領域，其價值漸漸提升。中航證券指，一些臨床效果凸出的中藥產品，更不亞於創新藥，因此，中藥行業在科研使其現代化的情況下，便愈具投資價值。
簡單概述，中藥行業的投資邏輯可同時具備兩種屬性：
（1）醫藥屬性
（2）消費屬性
中航證券建議，可留意具創新能力和擁有較強消費屬性的上市公司。
中國中成藥市場有望在2025年迫近8,000億元人民幣。
到2025年，中成藥市場料佔內地醫藥市場逾三成份額（7,879.3億元人民幣 Vs. 25,444.9億元人民幣）。
培力農本方業務分布。（公司年報）
培力農本方各業務的利潤分布。（公司年報）
培力農本方的濃縮中藥配方顆粒。（公司網站）
培力農本方的中醫診所。（公司網站）
貴州省銅仁市玉屏侗族自治縣朱家場鎮謝橋村太子參種植基地，村民在採收太子參。
村民在黔西市杜鵑街道大興社區中藥材加工車間卸載黃蜀葵。
工作人員在貴州省安龍縣錢相街道錢相村一家白及公司組培室裡觀察白及組培苗生長情況。
培力農本方收購了日本大阪的SODX。
培力農本收購了美國的Kan Herbs。
（第二版）
拓展藥材種植業務
與中醫藥相關的港股，較主流的有神威藥業（02877），今年以來累升了逾55%；另外，白雲山（00874）也累升了逾一成。
培力農本方（01498）則是少數以香港為基地的現代中醫藥相關股。按2020年營業額計算，濃縮中藥配方顆粒是其主業，中、港兩地的這方面業務以佔逾七成，另外還有14%營業額來自中藥保健品，尚有逾8%是中醫診所。
培力農本方業務分布。
若從利潤貢獻來看，中國濃縮中藥配方顆粒業務、藥材種植業務更是在2020年成功虧轉盈，公司似乎成功擺脫了谷底。
在繼續穩定發展濃縮中藥配方顆粒的下游業務之餘，培力農本方也力拓上游的藥材種植業務。集團指出，貴州的種子種苗種植基地，令公司在產業鏈上能夠進一步垂直整合，真正實現了從「源頭到終品」的質量保證。
種子種苗的種植與集團廣西南寧的生產廠達成了垂直連接，實現了成本上的分攤及經濟上的互惠。公司將繼續將中藥倉儲及前期加工的部分從廣西轉移到貴州，以享受更低的成本。
培力農本方於貴州開展的種子種苗培育及種植業務，在當地也大受貴州省政府的支持。公司加深與當地政府的合作，種植及培育多樣化的本土種子種苗，加速發展當地特色農業，並助力當地政府扶貧計劃，可謂符合國情所需。
貴州省的藥材種植近年發展有成，根據新華社報道，近年來，黔西市發揮黨組織引領作用，採取「合作社+村集體+農戶」模式，因地制宜發展中藥材種植7萬餘畝，助力群眾增加收入。
（第三版）
收購衝出國際＋拓展大灣區
除了集中在中、港兩地的業務外，培力農本方也通過收購美國的Kan Herbs以及日本大阪的SODX這兩個擁有獨立生產線及銷售渠道的成熟品牌，開拓了國際版圖的佈局。
由日本廠生產的產品將通過各種跨境電子商貿的渠道，進入香港及中國市場，實現「從生產到客戶」的直接銷售過程。
此外，雖然，目前培力農本方的中醫診所業務佔比不算大（佔2020年收入8.3%），但集團也致力拓展這個板塊，公司將在大灣區最蓬勃的城市──深圳，率先設立一個樣板診所，以測試市場。
香港的醫學品牌近年在內地拓展的成績，有目共睹，如醫學美容股完美醫療（前稱「必瘦站」）（01830）、醫思健康（02138），倘培力農本方的診所拓展成功，料可成為公司另一潛在增長動力。
培力農本方曾於去年1月宣布供股（2供1），供股價為0.8元；去年7月，又發出了2030年7月到期的認股權予集團5名董事及13名僱員，行使價同為0.8元。
培力農本方昨收報0.82元，曾低見0.79元，不妨於現階段小注收集，穿0.72元止蝕。
（第四版）
補充資料：內地的中藥材市場
根據中航證券在月初發表的行業報告，中國目前擁有中藥材資源12,807種，並可分為植物類、動物類、礦物類三種。植物類中藥材有11,146種，動物類中藥材有1,581種，礦物類藥材有80種。2019年，中國中藥材市場規模為1,653億元，其中，批發市場規模為1,572億元，零售市場規模為81億元。
近年，隨著中藥材需求提高，市場價格也水漲船高，亦成為了受關注的醫療市場。中成藥作為中國中藥市場中第一大品類，近年市場規模增長穩定。2019年，中國中成藥市場規模為5,386.5億元，增長7.55%，預計2025年市場規模可達7,879.3億元。
中藥產業鏈自上而下可以分為中藥材種植、製造生產、銷售三個環節。終端產品方面，可以分為中藥材、中藥飲片、中成藥、中藥配方顆粒、中藥注射劑和中藥保健品。
中藥飲片是中藥材的下游，也是中國中藥產業第二大市場。2019年，中國中藥飲片市場規模為1,932.5億元，增長12.7%。
此外，中藥保健品市場一直保持平穩增長，2019年，中國中藥保健品市場規模為974.5億元，增長9.5%。
撰文：陳家豪