香港经济日报：8,000亿人民币的潜力市场 同你健康有关、另类「国潮」板块
2021年8月19日
「国潮」，是今年一个焦点词，但除了在体育用品品牌外，有一个行业，用「国潮」来形容，也相当贴切──中医药行业。
中药从前可能予人「老饼」，但随著中医药也现代化，由从前的「煲药」，发展至今天林林总总的颗粒、冲剂等现代中成药，愈来愈多人重新关注中药在补身、调理方面的作用。
弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）数据显示，2019年，中国医药市场规模为16,801.2亿元（人民币‧下同），中药占内地医药市场32.1%。当中，中成药市场规模为5,386.55亿元，中航证券预计，及至2025年，中成药市场规模将增长逾46%至7,879.3亿元，年复合增长率（Compound Annual Growth Rate，CAGR）为6.5%。
中国中成药市场有望在2025年迫近8,000亿元人民币。
到2025年，中成药市场料占内地医药市场逾三成份额（7,879.3亿元人民币 Vs. 25,444.9亿元人民币）。
中航证券指，从需求端的数据显示，人口结构老龄化的趋势，为中医药市场建立长期需求基础。综合考虑城镇和农村人口的收入情况、医疗保健支出占比和医保基金的盈余情况，中航证券认为，中药产业具备持续向好的基础。
在临床应用上，中药在慢性疾病、未病、保健和疗养等领域，其价值渐渐提升。中航证券指，一些临床效果凸出的中药产品，更不亚于创新药，因此，中药行业在科研使其现代化的情况下，便愈具投资价值。
简单概述，中药行业的投资逻辑可同时具备两种属性：
（1）医药属性
（2）消费属性
中航证券建议，可留意具创新能力和拥有较强消费属性的上市公司。
中国中成药市场有望在2025年迫近8,000亿元人民币。
到2025年，中成药市场料占内地医药市场逾三成份额（7,879.3亿元人民币 Vs. 25,444.9亿元人民币）。
培力农本方业务分布。（公司年报）
培力农本方各业务的利润分布。（公司年报）
培力农本方的浓缩中药配方颗粒。（公司网站）
培力农本方的中医诊所。（公司网站）
贵州省铜仁市玉屏侗族自治县朱家场镇谢桥村太子参种植基地，村民在采收太子参。
村民在黔西市杜鹃街道大兴社区中药材加工车间卸载黄蜀葵。
工作人员在贵州省安龙县钱相街道钱相村一家白及公司组培室里观察白及组培苗生长情况。
培力农本方收购了日本大阪的SODX。
培力农本收购了美国的Kan Herbs。
（第二版）
拓展药材种植业务
与中医药相关的港股，较主流的有神威药业（02877），今年以来累升了逾55%；另外，白云山（00874）也累升了逾一成。
培力农本方（01498）则是少数以香港为基地的现代中医药相关股。按2020年营业额计算，浓缩中药配方颗粒是其主业，中、港两地的这方面业务以占逾七成，另外还有14%营业额来自中药保健品，尚有逾8%是中医诊所。
培力农本方业务分布。
若从利润贡献来看，中国浓缩中药配方颗粒业务、药材种植业务更是在2020年成功亏转盈，公司似乎成功摆脱了谷底。
在继续稳定发展浓缩中药配方颗粒的下游业务之余，培力农本方也力拓上游的药材种植业务。集团指出，贵州的种子种苗种植基地，令公司在产业链上能够进一步垂直整合，真正实现了从「源头到终品」的质量保证。
种子种苗的种植与集团广西南宁的生产厂达成了垂直连接，实现了成本上的分摊及经济上的互惠。公司将继续将中药仓储及前期加工的部分从广西转移到贵州，以享受更低的成本。
培力农本方于贵州开展的种子种苗培育及种植业务，在当地也大受贵州省政府的支持。公司加深与当地政府的合作，种植及培育多样化的本土种子种苗，加速发展当地特色农业，并助力当地政府扶贫计划，可谓符合国情所需。
贵州省的药材种植近年发展有成，根据新华社报道，近年来，黔西市发挥党组织引领作用，采取「合作社+村集体+农户」模式，因地制宜发展中药材种植7万余亩，助力群众增加收入。
（第三版）
收购冲出国际＋拓展大湾区
除了集中在中、港两地的业务外，培力农本方也通过收购美国的Kan Herbs以及日本大阪的SODX这两个拥有独立生产线及销售渠道的成熟品牌，开拓了国际版图的布局。
由日本厂生产的产品将通过各种跨境电子商贸的渠道，进入香港及中国市场，实现「从生产到客户」的直接销售过程。
此外，虽然，目前培力农本方的中医诊所业务占比不算大（占2020年收入8.3%），但集团也致力拓展这个板块，公司将在大湾区最蓬勃的城市──深圳，率先设立一个样板诊所，以测试市场。
香港的医学品牌近年在内地拓展的成绩，有目共睹，如医学美容股完美医疗（前称「必瘦站」）（01830）、医思健康（02138），倘培力农本方的诊所拓展成功，料可成为公司另一潜在增长动力。
培力农本方曾于去年1月宣布供股（2供1），供股价为0.8元；去年7月，又发出了2030年7月到期的认股权予集团5名董事及13名雇员，行使价同为0.8元。
培力农本方昨收报0.82元，曾低见0.79元，不妨于现阶段小注收集，穿0.72元止蚀。
（第四版）
补充资料：内地的中药材市场
根据中航证券在月初发表的行业报告，中国目前拥有中药材资源12,807种，并可分为植物类、动物类、矿物类三种。植物类中药材有11,146种，动物类中药材有1,581种，矿物类药材有80种。2019年，中国中药材市场规模为1,653亿元，其中，批发市场规模为1,572亿元，零售市场规模为81亿元。
近年，随著中药材需求提高，市场价格也水涨船高，亦成为了受关注的医疗市场。中成药作为中国中药市场中第一大品类，近年市场规模增长稳定。2019年，中国中成药市场规模为5,386.5亿元，增长7.55%，预计2025年市场规模可达7,879.3亿元。
中药产业链自上而下可以分为中药材种植、制造生产、销售三个环节。终端产品方面，可以分为中药材、中药饮片、中成药、中药配方颗粒、中药注射剂和中药保健品。
中药饮片是中药材的下游，也是中国中药产业第二大市场。2019年，中国中药饮片市场规模为1,932.5亿元，增长12.7%。
此外，中药保健品市场一直保持平稳增长，2019年，中国中药保健品市场规模为974.5亿元，增长9.5%。
撰文：陈家豪